馬卡：若沒用財務杠桿，皇馬巴薩五年內實際虧損高達9億歐

根據《馬卡報》報道，據財務專家佩德羅-莫拉塔的最新分析，如果排除財務杠桿操作，過去五個賽季中，皇家馬德里實際虧損約為3.37億歐元，而巴塞羅那的虧損更是高達6億歐元。這一數據揭示了兩家豪門俱樂部光鮮戰績背后不容忽視的財務壓力。

報道稱，盡管巴薩因頻繁使用“財務杠桿”而備受關注，但皇馬其實也在采用類似操作。兩隊的根本差異體現在財務實力上——皇馬的累計凈資產超過5.98億歐元，而巴薩截至2024年6月30日的凈資產為負9400萬歐元。凈資產是衡量俱樂部財務健康的核心指標，極大程度上受到近幾年盈虧的影響。

皇馬在過去五個賽季官方公布的累計稅后凈利潤為6550萬歐元，但從其財報細節可以看出，俱樂部實際依賴了三項關鍵杠桿操作：出售伯納烏球場新業務股份、兩個賽季內預售VIP座位的長期使用權（合計約1.35億歐元），以及將2024年世俱杯50%的收入（約4200萬歐元）提前計入2024-25財年。這些操作一定程度上掩蓋了常規經營中的潛在缺口。

這也解釋了為什么皇馬和巴薩如此堅定地推動歐超聯賽——他們亟需一項穩定、高額的年收入來源，以彌補日常運營可能出現的資金不足，同時避免被其他聯賽俱樂部在財力上追上。

巴薩的財務狀況則更為嚴峻。過去五個賽季，他們通過杠桿操作總共獲取了7.17億歐元收入，其中包括出售25%未來25年電視轉播權所得6.67億歐元，以及引發極大爭議的“巴薩工作室”股份出售。后者盡管在賬面上估值高達4.08億歐元，但實際到賬資金只有5000萬歐元，其余部分被審計機構予以扣除。

根據財務專家建立的模型，如果剔除所有杠桿收入，巴薩在前四個賽季已經累計虧損6.177億歐元。若進一步扣除虛高的巴薩工作室估值部分，虧損甚至可能擴大至7.737億歐元。

更值得擔憂的是，巴薩目前仍有3.58億歐元的“賬面收入”并未實際到賬，包括studio自有股份估值和“洛克希德操作”中所涉資金。這種收入與現金流的脫節，可能在未來引發嚴重的流動性危機。

此外，巴薩出售未來25年轉播權的決定，意味著俱樂部將永久失去這部分收入。按當前價值估算，累計損失可能高達10億歐元。

使用財務杠桿，本質是“用未來的收入換取眼前的消費”，就像 “提前支取未來25年25%的工資買海邊公寓”“出租自家房間20年換更好的車”“貸款透支未來資金改善當下生活” 一樣，本身無絕對好壞，但需承擔未來收入縮水、現金流斷裂的風險。至于這種操作是否合理，則取決于每個人的判斷。